상수의 현인

기본적 분석과 기술적 분석

 어떤 기업의 유가증권, 즉 주식을 살 것이냐, 말것이냐의 판단 기준은 역시 주가의 향방에 달려 있다. '주가가 오를 것이다.'라고 판단되면 주식을 사서 기다렸다가 팔 것이고, 반대로 '주가가 떨어질 것이다.'라고 판단한다면 매수는 무슨 기관 투자자라면 공매도까지도 노려볼 것이다. 

  주식시장에 참여하는 모든 투자자는 주가의 향방을 파악하기 위해 나름의 분석을 시도한다. 오늘은 분석을 위해 기업에 접근하는 두 가지 큰 관점인 기본적 분석과 기술적 분석에 대해 알아보자. 

  기본적 분석은 어떤 기업을 이루는 기본적, 핵심적인 요소들에 대한 분석을 말한다. 예를 들어, 그 기업이 가진 자본, 부채, 자산부터 기업이 재화를 팔아 실현한 수익인 매출, 여기에 각종 관리비와 매출원가를 제외한 영업이익, 영업이익에서 세금도 내고, 이자도 갚은 후 최종적으로 기업의 손에 떨어진 순이익 등 기업의 기초, 그리고 사업에 대한 전망과 시황 등 즉 펀더멘탈(Fundamental)적인 부분에 대한 분석을 기본적 분석이라고 한다. 

  그럼 이제 모 투자자가 기업의 재무제표, 설명회, 사업 방향, 해당 사업의 향후 전망, 국가의 정책, 세계 경제의 향후 흐름을 토대로 기업을 분석했다고 가정하자. 그가 생각하기에 이 기업은 주가는 10,000원 정도는 되어야 적당한데, 어떤 이유에선지는 모르겠지만 현재 가격이 5,000원이라면 투자자는 주식을 매수하고 주가가 본인이 생각하는 적정 주가인 10,000원 넘어가면 2배의 수익을 실현하면서 가진 주식을 매도해버릴 것이다. 이와 같은 매커니즘에 따라 투자하는 투자 방식을 가치투자, 가치투자를 행하는 투자자를 가치투자자, 펀더멘탈리스트라고 한다. 

  대표적인 가치투자자로 40년동안 약 1,820,000%의 수익을 낸 워렌 버핏이 있다. 버핏은 극단적인 펀더멘탈리스트로 좋은 기업을 발견하면 아예 그 기업을 통채로 사서 평생 보유하는 방식으로 투자한다. 그는 차트를 거꾸로 돌려놓고 본 적도 있다고 밝힐 정도로 주가의 추세와 흐름에 대해서는 무감각하다. 그에게 중요한건 현재 주가가 적정가격보다 싼 지의 여부다. 만약 주식을 매수했는데 가격이 떨어져서 손실을 입고 있다고 해도, 기업의 적정가치가 변하지 않는다면 가치투자자에게 이는 좋은 기업을 더 싼 가격에 매수할 수 있는 더 없이 좋은 찬스다. 이런 점에서 펀더멘탈리스트에게 필요한 소양은 물론 기업을 읽고 거시 경제를 읽는 통찰력이지만, 더 중요한 건 손해을 보는 상황에서도 주식을 추가 매수하고 시장이 기업의 가치를 알아줄 때 까지 인내할 수 있는 기질이다. 

  그럼 기술적 분석은 무엇인가? 기술적 분석은 주가의 추세나 거래량을 통해 주식의 방향을 짚어내는 방식이다. 단기적인 주가의 추이에 관심이 없는 가치투자자들과 다르게, 그들은 차트에서 주식의 상승과 하락을 예견한다. 그들은 차트에 그 기업의 자산이나 실적 등의 정량적인 요소부터 성장성, 경영자의 능력, 장-단기적인 관점에서의 시황, 해당 기업에 대한 투자자들의 관심 등 정석적인 요소를 아우르는 모든것이 담겨있다고 믿는다. 극단적인 기술적 분석가들은 재무제표를 아예 보지 않은 채 차트만을 읽고 주식을 매매한다. 차트는 기본적으로 지난 주가의 흐름과 거래량을 나타내는데, 기술적 분석가, Market Technician들은 일정 기간 주가의 평균값을 토대로 주가를 지지하는 지지, 주가의 상승을 막는 저항, 지지 받지 못하고 하락해버리는 이탈, 저항을 뚫고 상승하는 돌파, 지지와 저항 사이에서 횡보하는 회귀, 회귀 이론을 바탕으로 일정 흐름보다 과도한 매수, 매도를 추정하는 과매수와 과매도(RSI), 주가는 결국 이동평균선을 중심으로 움직인다는 이론에서 파생된 이격도(Envelope) 등의 수많은 이론을 만들어 내어 수익을 추구한다. 이 기법들에 대해서는 한 포스트에서 다룰 수 없으므로, 블로그의 기술적 분석 카테고리에서 다루도록 하자.

  ***어쨌든 기술적 분석가들은 기업의 펀더멘탈에 따라 투자하기보다 주가의 흐름 안에서 수익을 추구한다. 그러나 최근의 세력들은 막대한 자금력을 동원해 주가를 움직이며 차트를 그려 기술적 분석가들을 함정에 빠뜨리기도 하므로, 기술적 분석에 따른 매매에도 역시 충분한 연습과 확신, 신중함이 따라야 할 것은 분명하다.

  기술적 분석과 기본적 분석은 시장을 분석하고 주가의 향방을 예측하는 큰 흐름이다. 위에서는 극단적인 가치투자자와 극단적인 테크니션으로 예를 들었지만, 사실 무엇보다 좋은 것은 두 방법론을 개인의 기질에 맞게 적절히 종합하여 분석하고 투자하는 것이다. 기질이라 한 것은 손실을 감내하고 기다리는 끈기나 추세가 예상과 다를 때 원칙대로 손절할 수 있는 결단력의 정도가 사람마다 다르기 때문이다. 워렌 버핏은 5살 때 부터 주식을 시작하지 않은 점을 후회한다고(그는 11살 때 시작했다.) 언급한 적이 있다. 물론 6년이면 그의 재산이 어마어마하게 더 불어났을 것임을 염두에 둔 농담이었겠지만, 그가 만약 먼저 시작한 6년 동안 수익을 내기는 커녕 손실을 냈을지라도, 주식 시장에 처음 뛰어드는 입장에서 자신의 그러한 기질과 적합한 투자 스타일을 6년 먼저 찾았더라면, 후에 더 큰 이익을 냈을지도 모른다. 라고 받아들여도 좋을 성 싶다.

  정리하면서 '기술적 분석과 기본적 분석을 어떻게 종합해야 하느냐.'는 의문에 대한 답으로, 약 10여년 동안 2,000만원의 자본금으로 400억원의 수익을 내 청년 버핏이라고 알려진 박철상씨의 인터뷰 내용을 인용한다. 비록 알려진 그의 수익은 사실이 아닌 것으로 판명됐지만, 그의 기본적 분석과 기술적 분석을 바라보는 관점에 대한 그의 생각에는 분명한 통찰이 있었다고 나는 생각한다.

'기본적 분석, 기술적 분석 말이 많은데 이는 잘못된 것이다. 종합적으로 생각해야한다. 기본적 분석은 이 사과가 잘 익었는지 설 익었는지 판별하는 법이다. 생각없는 가치투자는 감이 언제 떨어지나 하고 기다리는 것과 마찬가지이다. 사람들이 그 주식을 몰라주면 오를 수 없다. 사람들이 관심을 가지는지를 알아야 한다. 기술적 분석은 사과를 따는 방법이다. 사람들이 관심을 가지는 지 알 수 있다. 하지만 기술적 분석하만 하면 썩은 사과를 딸 수 있다. 크게 실패할 위험이 있다. 기본적 분석 기술적 분석 모두를 겸비하여 잘 익은 사과를 빨리 따야 한다.'

- 前 청년 버핏, 박철상

 코테가와 타카시 (통칭 BNF, 제이컴남)

5년간 수익률 1,000%의 남자?

일본의 주식투자자인 BNF는 160만엔으로 2,000년 주식시장에 입문, 5년 뒤 160억엔을 벌어들여 아키하바라에 1,000억대 빌딩을 보유하고 있으며, 소프트뱅크의 회장 손 마사요시에게 자산운용을 부탁받을 정도로 주식 시장에 조예가 깊은 것으로 알려졌다.

연 400%의 수익률을 5년 연속 기록하면 1,000%가 되기는 하지만 믿기 힘든 이야기다.

워렌 버핏이 1965년부터 2014년까지 40년 동안 거둔 연 평균 수익률이 21.%다. (40년이면 186,000%다.) 

BNF가 거둔 수익률이야 믿거나 말거나, 중요한 건 우리가 그의 매매법을 배울 가치가 있는지의 여부다. 실제로 그가 돈을 얼마나 가지고 있는지는 중요하지 않다. 시장에서 먹히느냐가 관건이다. 그럼 그의 매매법에 대해 알아보자.

BNF 매매법

전제.

BNF는 시장을 비합리적이라고 생각하는 것 같다.

알려진 그의 투자원칙 중 대표적인 것이 '주가의 장기 예상은 하지 않는다.', '가격이 하락하면 단순히 싸다고 생각하자.'

더해서 알려진 투자 습관은 'PER, PBR 등 투자지표는 보지 않는다. 어차피 오래 보유할 생각이 없기 때문이다.'

'주가는 단순히 수급에 의해 형성되는 가격일 뿐이고 실체가 어떻든 주가의 출렁임 안에서 수익을 보면 된다.' 라는 느낌이다.

따라서 BNF는 원칙에 의해 떨어지면 사고 오르면 팔아서 수익을 낸다. 

여기까지는 대부분의 단기 매매자들의 생각과 다를게 없다. 핵심은 어떤 원칙에 의해 매매하는가에 있다. 

이격도.

  이격도는 이동평균선 괴리율이라고도 한다. (이격도에 대해서는 다음 포스트에서 다루고 링크달 예정)

BNF는 25일 이동평균선을 기준으로 주가가 본인이 임의로 지정한 괴리율의 수준을 만족했을 때 매수하고, 강한 반등이 나올 때 매도한다. 차트를 보자.

<아모레퍼시픽 주가>, 2016.06~2017.08

25일 이동평균선이 노란색 선, 그로부터 10% 괴리지점이 빨간색, 파란색 선이다. 1년동안 아모레퍼시픽의 주가가 파란색 선에 닿은 순간은 8번, 보다시피 필승이다. 장기적으로 보유했다면 약 30%의 손실이 났겠지만 이격도 90선에 닿을 때 사서 반등을 기다렸다가 매도했더라면 연 20% 이상의 수익을 거둘 수 있었다. 

*사드 배치로 인한 혐한 이슈 이후 주가가 하락하는 추세의 아모레퍼시픽이라는 점을 명심하자. BNF매매법은 하락추세에 있을 때 매수신호를 잡기 쉽다.

여기서 중요한 점은 '왜 괴리율 10%인가?'다. 왜 5,6,7,8,9%가 아닌 10%인가? 괴리율 5% 지점을 매수지점으로 설정하면 어떨까?

 <아모레퍼시픽 주가>, 2016.06~2017.08

참담하다. 매수신호는 13회, 대부분이 반등은 커녕 횡보하면 다행인 수준이다. 

BNF 매매법의 핵심은 괴리율의 설정이라는 점을 알 수 있다. 기준점에 따라 수익률은 확연하게 달라진다.

BNF가 밝힌 업종별 괴리율의 수준은 다음과 같다.

약품 ( 5~10%), 전기 ( 10~15%), 식품 ( 7~10%), 하이테크 (10~15%), 화학 (7~10%)

5년간 수익률 1,000%(?)를 거둔 투자자의 견해라고 해서 그대로 믿고 따르면 위험하다. 위에서 지정한 괴리율은 절대 절대적인 수치가 아니다. 시황에 따라 다르고, 또 종목에 따라 다르다. BNF 역시 인터뷰에서 장 개시전 다우존스 지수와 니케이 지수를 면밀히 살피며 시장 상황을 파악하는 모습을 보였다. 하락추세의 아모레퍼시픽의 경우, 10%의 괴리율 설정으로 수익을 거둘 수 있었지만, 만약 BNF가 밝힌 괴리율에 따라 하이테크 기업인 하이닉스에 10%의 괴리율을 적용해 매매했다면,

 <하이닉스 주가>, 2016.07~2017.08

매수신호는 단 한번, 반등 후 팔았다면 약 4%의 수익만 보고 끝이다. 괴리율은 보수적으로 설정할 수록 안정적이나, 보수적일수록 상승추세에서 매수타이밍을 잡기는 쉽지 않다. 업종별로 괴리율을 나누는 접근은 해당 업종의 주가 추이에 대한 지식과 동물적인 감각을 필요로 한다. 애매할 경우, 하락 추세일 때는 괴리율 10%, 상승추세일 때는 5%를 적용해 매매한다면 매매 기준 수립에 큰 도움이 될 것이다.

시장을 읽는 눈과 수립한 원칙을 철저히 지키는 강철의 의지가 단기 매매에서 매매시점을 잡고 수익을 내는데 무엇보다 중요한 덕목임을 오늘도 다시금 깨닫는다.